83亿买下新潮传媒！江南春：把冰卖给爱斯基摩人

　　分众传媒以83亿元收购合作敌手新潮传媒，成为其全资子公司，新潮传媒100%股权预估值为83亿元。4。为此，江南春将更多精神投入到告白额3000万元至8000万元的成长型客户身上，但愿复制雷同模式。做者媒介：83亿！江南春又一次买下了敌手。4月9日晚间，分众传媒发布通知布告，公司拟以刊行股份及领取现金体例采办张继学、沉庆京东、百度正在线%股权。本次买卖完成后，新潮传媒将成为上市公司全资子公司。同时，分众传媒拟聘用张继学担任副总裁和首席增加官。截至2024年9月30日，新潮传媒净资产（未经审计）为34。2亿元。经初步协商，新潮传媒100%股权预估值为83亿元。也就是说，分众传媒此次收购，较新潮传媒净资产溢价率达142。5%。然而，2021年正在新潮传媒完成新一期融资当前估值曾经达到了约250亿元人平易近币，83亿的估值曾经缩水三分之二。此番打“骨折”买下敌手，江南春还能正在楼宇告白行业“一统江湖”吗？江南春为何要斥资83亿买下取之纠葛长达12年的合作敌手，故事可能要从江南春从2013年纳斯达克退市并于2015年A股借壳上市说起。笔者已经于2013年独家采访此事务，解密“中国最长于做推销员的人”，若何一步步建立本人的“楼宇传媒帝国”。纳斯达克8年历练，本钱曾成绩江南春一统江湖，也曾驱动他盲目之。现在他二次创业，醒：分众会不会成为一家伟大的公司并不主要此次的庆功宴，江南春带了三十多个同事，破天荒地住上了一晚3000多港币的酒店。以他的性格，以往正在开会时，非免费的工做午餐，江南春都很少吃。虽然心疼地曲呼“好贵啊”，但他仍是以沉醉的脸色正在席间几次取人碰杯、合影。本乡本土，没人讲英语，没有质疑，江南春回到了本人熟悉、舒服的空气，当天他脱下了一曲习惯的西拆。土夹克，蓝色衬衫，仍然诚恳的国字脸，江南春又回到“发卖员”脚色。5月末，他一手创立的分众传媒以37亿美元金额从纳斯达克成功退市。“此次私有化能够称为亚洲最大的MBO(办理层收购)。”言语间，江南春有种眄视华尔街的。八年，一个。方源本钱总裁唐葵又坐正在了江南春身边。他戴着一副讲求的眼镜，显得斯文儒雅。没有谁比他更领会分众，八年前，唐葵等人还正在高盛和瑞信工做，做为分众IPO的承销商加入了昔时分众上市，八年后，又是他们筹谋、操做了分众传媒的退市。私有化完成后，方源和凯雷各占19。7%的股权，成为仅次于江南春的大股东之一。虽然不看好分众将来的大有人正在，江南春仍是预备沿着本人设定的线走下去，不外，正在本钱市场一番历练，他心里已发生改变，“分众做不了那么伟大的公司。”江南春说。此次参取私有化的基金、银行、律师事务所等都是中国人，以至都是熟人，而分众传媒原第二大股东复星集团的郭广昌本来就是江南春同亲兼老友。“做私有化这事，我不会跟目生的公司谈，整个过程的焦点就是信赖。现正在这些伴侣对我和分众脚够领会，我们之间沟通不需要那么复杂。”江南春不竭地强调熟人之间的信赖。2010年6月-2013年6月，正在美国上市和预备赴美上市的“中国概念”公司，了整整三年冰封。很多人将中概股际遇归咎于几家存正在财政制假的骗子公司，而做为局中人的江南春则间接把矛头指向了华尔街的投资人。“美国投资人不克不及理解分众的贸易模式。分众的投资者绝大部门没来过中国，那些所谓的机构投资者能正在有个办公室就不错了，偶尔来一趟中国，也就是住酒店。我相信95%以上分众的投资者，特别是美国的投资者，是没有看过度众的机械(LCD)长什么样子的。”他有几分忿忿不服。从投行角度看，唐葵对美国投资者的见地取江南春接近。“一个城市的电梯都没有上海长宁区的多。国外楼宇中等待者少，一按电梯就开了，不像正在中国要等半天，所以他们比力难以理解正在电梯口的电视会有人看。”美国户外不像中国以楼宇为焦点，而是以汽车为焦点，那里的户外告白次要正在高速公两边、候车坪和泊车场。从2005年分众传媒上市演，曲到2011年11月浑水公司质疑分众的五年多时间里，江南春一曲没有去过美国。五年来，他取投资人沟通的来由 是，对方提出的问题很让他头大，“你们阿谁机械怎样能发出声音呢？”美国人认为这会干扰到别人的糊口。江南春则认为，这是文化差别，“你去看看有中国人正在 的餐馆，大师都能够高声讲话，而不是弄杯红酒坐下来很恬静地各吃各的。”浑水做空分众传媒当前，江南春不得不第二次去美国，让他解体的是美国投资人仍然正在问同样问题，江南春感觉中美糊口差别已成为他难以跨越的鸿沟。2012岁首年月，方源本钱自动找上门来，并开宗明义谈到了“退市”设想。他们拿出一个全体退市方案。江南春用15分钟就看大白了环节及细节。他晓得这意味着，他再也不消注释分众的机械为什么要出声音了。8月12日，江南春正在分众董事会上颁布发表预备私有化。方源本钱、凯雷集团、中信本钱、中国光大控股四家投资机构及多家国际银行为私有化供给融资。从财政角度测算，分众私有化之后对次要股东报答率也较为可不雅，不外江南春对此未予置评。当日公司律师正在董事会上阐明董事会权责，董事们成立了出格委员会。随后出格委员会做的第一件事是礼聘凯易国际律师事务所(Kirkland & Ellis International LLP)为法令参谋。一周后，出格委员会又委任摩根大通为其财政参谋，如许买卖两边展开了声势浩荡的亚洲第一大办理层收购案。2013年5月，买卖规模37亿美元的分众私有化尘埃落定。取私有化前最大的变化是，分众传媒次要投资者全数变成了中国人，看看私有化当前分众董事会名单就晓得了，“几乎全数都是我们的熟人，大师打交道的时间都很长，互相之间有充实的信赖。”江南春说。正在私有化前分众传媒股权次要由江南春、复星国际和其他投资者持有，此中投资者拥有63。82%股份，大多为机构投资者，此中联博控股 (AllianceBernsteinHoldingLP)和瀚亚投资排列分众传媒第三和第四大股东，而私有化当前董事会及施行层面进行沉组，江南春取方源、凯雷、中信本钱等机构将占领7个董事会席位。辞别了更、通明、更严酷监管的美国本钱市场，江南春回到了他熟悉、信赖的圈子。分众传媒也从一家“中国概念公司”变成了一家“中国圈子公司”。同时分众的增加动力也退回到当初的两块屏(LCD、框架)之中。上世纪90年代起，美国一曲是全球创业核心，华尔街被奉为高科技、立异类公司的天堂。中国公司能否简单地认为美国投资人听不懂本人的“奇特”模式 呢？“明显不是，奇虎360模式一起头也不为美国人理解，但现在它的估值曾经接近网易公司了。”持久关心中概股的投资人蓝郡投资董事李云辉有分歧的见地。 江南春及他身边的人都认为美国投资人不睬解分众，“现实上，做为公司最大的股东、董事长兼CEO江南春并没有做到取投资人充实沟通，若是分众消息充实披 露，能将更好的营业，用更易懂的体例表达给投资人，华尔街能给出更好的估值。除非你心里不想让美国人懂或者你有退市套利的设法。”过去三年中，中概股私有化案例中大都能够看到本钱套利的空间。“分众只需维持现正在的规模，不需要做多大的营业扩展，一样能通过上市获得不变的回 报。”据李云辉引见，这两头的奥秘正在于27亿美元融资额中，有权益融资和债权融资部门，债权由公司承担，分众从头上市当前这部门债权就转移到上市公司，即 使估值仍然没变，债的部门就是参取私有化从体的获利空间。PE正正在对准私有化生意，从本来帮帮企业上市到现正在退市，背后都有本钱推波帮澜。除了分众，凯雷比来还投资了7天连锁酒店的私有化。据不完全统 计，2010年4月至2012年11月20日，美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化，“昔时企业去海外上市是没有更好的选择，而现正在国内本钱 市场比以前成熟良多，回归也就成为天然而然的选择”。唐葵认为，正由于美国本钱市场对中国企业的不信赖，才会有PE参取私有化的机遇。正在浑水做空分众，股票一度跌到15美元时，江南春第一天便买进了1500万美元。当分众的股票正在三个月内回升至30美元时，分众的办理层和复星都赔了一笔。过去十年，分众一曲正在本钱长。做为新概念上市的TMT概念股，分众十年来不得不投合本钱市场要求而做了大量横向并购，但对于新贸易模式的结构略显畅后。“本年以来我没有听到任何一个相关分众的会商或者评论，被边缘化的趋向很较着。”航空管家创始人、大学互联网取新协会秘书长邓永强对本刊评价。退市对于江南春最大的吸引力大概正正在于：能够不受本钱市场驱动，正在完全被信赖体例下对公司贸易模式立异。由于十年没有搬场，分众传媒上海总部江南春办公室的拆修气概略显陈旧，以至比想象中狭隘良多。庆功会前一天，本刊记者拜访了他。他将身体深深往后一 仰，显得舒服又随和。多年以前，他可能没有想到，会用如许的口吻谈论起上市。“本钱会改变你的见地，摆布你的判断，”江南春接管美元，稀释股权的同时，也意味着他正在不竭地向股东让渡。2003年5月，正式成立分众传媒仅两个月，取江南春身处统一栋楼的软银中国余蔚发觉了楼下的电梯告白，取江南春谈了三个小时，余蔚便决定投资1000万美元。一年后江南春又接管了来自软银、高盛和鼎晖等机构的三轮融资。仅仅 晚于分众两个月成立的聚众传媒，也是分众最大的合作敌手，由于融资速度不如分众，正在上市前夜为分众所收购。2005年，创立分众传媒仅仅两年，分众就登岸纳斯达克IPO融资1。72亿美元，创制了其时中国企业正在纳斯达克融资之最，上一个记载是昌大融资1。52亿美元。持分众近40%股票的江南春，此时身价已暴涨至2。72亿美元，跨越了搜狐CEO张向阳。正在被本钱选中以前，江南春给人留下的更清晰印象是具有充沛精神和时间的“超等发卖员”。“开初为了客户100万的票据，”一位接近他的副总开打趣说。现实上，这也是对他的遍及印象。“2004年我见到江南春，一个身穿白衬衫的大学生容貌的小伙子急渐渐地走到我身边，握手、坐下，顿时滚滚不停。我想，这必然就是能把冰卖给爱斯基摩人的人。”一个最早采访过江南春的记者回忆道。上市后仅仅六个月内，他用正在美国本钱市场的融资并购了框架和聚众，他认可心里曾一度膨缩，一览众山小。“整个江湖都是你的。”江南春说。“我膨缩的缘由有两个，一个是对量的规模的逃求，大于对价值创制的逃求。第二是PE的见地，会摆布你的判断。”坐正在掌管几千亿美金的基金大佬面前， 江南春天性地感应，他们问江南春最多的问题是：你是一个空间型，很高的市盈率上市，又收购了行业内所有的合作敌手，正在很短的时间内成为一个巨头， 但你把这些楼都干完了怎样办？楼宇总有被做完的一天。那你将来的想象空间正在哪里？其时江南春一曲很奇异：纳斯达克市场上40倍、50倍、100倍市盈率的公司满大街都是，分众增加率业绩都跨越他们，为什么分众却只要20倍、25倍呢？他将这些质疑理解为，分众模式不敷。若是可以或许把公司概念从头改变，分众就能遭到投资者逃捧。“我不断地盯着财政报表，”江南春说，“若是你用赔1倍的钱，去买赔5倍的钱，你的1元钱顿时就变成了5元，这很容易让人着魔。”他认可本人变得不淡定了。“分众昔时因为价值创制而兴起，兴起当前你发觉本来你还能够本钱创制。本钱创制同样能够使企业快速成长，以至比价值创制更 快。这个速度让我搞不清晰，我要的是增加，但不晓得是要靠价值增加仍是并购增加？”他反思昔时本人丢失正在这种“快”中，要让分众成为一个靠横向收购搭建起 来的新集团，他需要新概念。“中国最大的数字集团”，就是江南春能想到的最有计谋前瞻性的概念。于是他上“”查阅，想看看美国人眼中的“数字”是什么概念—— 提到了四个标的目的：互联网、手机、数字化电视，以及户外告白，让人感应的是，此后分众传媒一系列计谋结构竟然是按照的这个概念“按图索骥”。分众收购了其时最大的互联网告白公司好耶，以及最大的手机告白公司凯威点告。江南春认为本人正朝抱负中的“数字的城堡”飞驰。彼时江南春的收购都是环绕着基于告白为焦点营业的公司，他认为互联网营业对于分众的意义，次要正在于“规模”增加。据不完全统计，2005年到2008年，分众并购公司数量近60家。平均每三个月发生一路并购，可是这位“超等发卖员”很快发觉，仅买进公司，推高股价，做高市盈率还不敷，营业、办理和文化的融归并非能依托本钱市场的笑脸来处理。就正在2008年，突如其来的金融危机和央视3。15晚会对“分众无线”违规群发短信营业的，使得分众的股票和业绩一度下滑到汗青最低点。分众的 股票已经一度从最高点80美元跌至不脚8美元。这一年发生了让业界震动的新浪取分众归并案，江南春彼时动机也是出于“抱团取暖”，由于其时谁的资本更多， 规模大，谁的抗风险能力越强。“回过甚来看这种线上和线下两大集团组合当然是有价值的。”若是其时取新浪并购，微博能够跟分众连系做O2O，这是现在 江南春想到的最兴奋的连系点。“下跌使你思虑。从起点回到起点时，我会感觉本来的那些都很虚幻。”笃教的江南春了本来本人一曲为本钱所裹挟着，得到了立异的动力。2009年，他回归，从头担任CEO，而且颁布发表砍掉非焦点营业，专注于楼宇告白。长于讲故事的江南春为华尔街，也为本人营制了一个“数字集团”的概念，可不断的收购无法持续给这个概念镀金。成熟的本钱市场是价值投资的导向，凡是更喜好贸易模式了了且沉视从停业务的公司。江南春已经自动拥抱过互联网(取新浪的那次未竟的买卖，分众并非从导)，2007年3月，分众收购好耶，价钱是2。25亿美元；一年之后，因为好耶 达到收益预期，分众再次向好耶股东领取了价值约7465万美元的分众股份。因而为买下好耶，分众最终花掉了2。99亿美元——可供参照的一个数字是，优酷 颠末2010年上市以前的五轮融资，总融资金额才不外1。6亿美元。一个缘由是，收购好耶曾为江南春视为进入互联网的门票——通过收购聚众和框架，分众垄断了楼宇告白的渠道，因而进入互联网范畴他也但愿复制同样的模式，而且打制他设想中的“数字集团”。据知恋人透露，好耶其时的CEO朱海龙取江南春是统一个圈子的人，江南春的办公室已经正在朱海龙隔邻，后来逼朱海龙把办公室打通，但朱海龙分歧意，江南春建议，“我们拆两把锁，同时打开(就是一个办公室)。”好耶开会用分众传媒的会议室，去分众传媒食堂蹭饭，分众传媒也会用好耶的车和司机。“虽然是两家公司，但实的就跟一家人一样。”知恋人士评价道，“由于是本人人，见过相互最丑恶的一面，就晓得你的底线是什么，这是浙商帮的思维，归 根结底仍是一个圈子的信赖。”正在2004年，两家公司已经打算换股，而朱海龙曾短暂担任过度众的CEO。两年半后，朱海龙取江南春的手又紧紧地握正在一路。但这桩婚姻很快破灭。江南春正在2010年将好耶62%的股权以1。24亿美元卖给了银湖，分众累计丧失了上亿美元。进入互联网的夸姣幻想就此破灭了。虞峰从投资人的角度评价，好耶的问题是没有渠道，没有，百度、新浪的告白曾经做得很好了，一流的资本必定不会给第三方公司，所以代办署理公司的利润率和想象空间都不会很大。所以正在好耶利润率拖累分众全体财政表示时，江南春判断将其抛售。江南春后来对认可，收购好耶是个错误。“我们其时该当去收购内容公司而不是代办署理公司。”分众传媒的副总裁嵇海荣则对《中国企业家》暗示，分众其时的机遇，是去收购优酷或者土豆如许的视频网坐。也同意这个概念，他认为收购或者参股视频网坐对于分众正在告白上的想象空间将有很大提拔。但他认为将如许创始人基因很是强、从停业务很清晰的公司 注入互联网取无线基因常坚苦的事，由于分众本来的贸易模式有很深的护城河，“船调头。”感伤道。江南春对这种可能性颁发评论，没有情面愿 押注正在一个没有盈利的行业上。他已经坦率地认可，怯气是他被高估的美德，他最悔恨的是本人的过度隆重。“我们要做一个有互联网思维的公司。”江南春坐正在他汗青长久的办公室里对我们频频强调。“互联网时代，一个公司的任何消息都是能够从云端抓取的。以 前的消息是点对点，现正在是云端到云端。”他提高了声调，“互联网公司曾经创制了那么多先辈的东西，微信、微博、领取宝，我们为什么不克不及跟他们合做，把这些 东西和我们的平台连系呢？”竣事完取客户的会议，江南春来到分众办公室电梯口，对客户展现分众告白自带的二维码，通过扫描能够下载到手机，这还不敷，他充满决心地描画起分众最新的结构——他正正在试点，让分众屏幕成为免费的WiFi热点，用户利用分众无线收集时会收到推送告白。用手机取屏幕互动，总有种隔靴骚痒的感受，“为什么不间接将分众屏幕联网呢？”有人如许问他。缘由之一是政策，一旦联网，分众对应的办理部分就要从工商局变成，面对监管和审批两沉障碍，别的一个缘由则出乎预料：可以或许节流成本。江南春的“精明”表现于：雇仆人力成本比搭建IT系统要廉价得多。分众现正在有8000多人的员工，而这些“扫楼”的地面部队日常就能够趁便把卡换了。地面部队还能够用鄙人一个他称为“垃圾分类”的项目上。这是江南春认为分众的下一个“金矿”：给担任小区垃圾的阿姨配一把扫描枪，将所有糊口垃圾按 品牌归类，晚上回家把数据拾掇出来，得出这小区喝什么水吃什么油买什么衣服，整个小区的消费品类偏好和品牌偏好一览无余，这些数据将帮帮分众实现“精准投放”。“这个项目投入三年，七八万万，你出来的数据会很无敌。”江南春说到“垃圾阐发法”很兴奋，雷同变化没法正在上市时做，“投资人会问你，成本几多，给 公司带来几多利润？我一听就很没劲，不想再被本钱也是正在这里。”他认为这是基于“大数据”的一种营销，“这方面淘宝比我们做得好，但正在传媒公司里面我 们走的是最靠前的。”“正在挪动互联网财产链上，我们不成能再做一个微信，再做一个领取宝，再做一个微博，这些都是伟大的公司。”他顿了顿，“我成不了马云马化腾，当然他们也做不了我们所能做的事。我们必需，我们没有互联网基因，做不了那么伟大的公司。”无论分众可否成为一个伟大的公司，但无法否定分众现正在是一个庞大的、赔本的公司——2012年分众传媒的营收9。275亿美元，净利润为3。33亿美元，创下了近三年业绩的新记载。走进江南春的办公室，先要颠末一条长长的走廊，吊挂着他取各类大人物的合影，有李嘉诚等企业家以及官员，而墙壁上吊挂的语录有些出格：马云是江南春正在两小时采访中提到最多的人，某种意义上，马云是江南春的对象。阿里集团一曲强调“客户第一，员工第二，股东第三”的，这取江南春的接近。“想见江南春最简单的法子，就是说你有客户，无论客户有多屌丝仍是如何，他就会顿时过来，他就是如许一小我。”分众晚期的投资人、分众传媒董事评价，“相否决于本钱市场，他并不怎样情愿去沟通。”出名告白人李映红讲了江南春的一桩轶事——他会找熟悉的投行要一个名单，是近期所有首轮融资过万万的公司，江南春会顿时看一眼哪些客户还没有投告白，然后敏捷锁定谁是将来的客户。“他是无可挑剔的一流发卖人才。”李映红总结。2009年回归后，江南春起头留意本人办理上的缺位，并出格沉视客户体验。他跟如家的创始人季琦聊天时，季琦讲的一个细节很打动他：别家酒店的插头都放正在办公桌上，而季琦会正在床头加一个插头，由于冬天大师都不肯从被窝中爬起来的，这只是添加五块钱的成本，却表现人道化的细节。他发觉跟企业家交换有兴奋感，而投资人只关怀数字——“很无趣。”他说。两小时了，滚滚不停的江南春没有停下来的意义。这是一个做婴儿奶瓶的小公司，以至还没有进入红孩子等次要母婴超市，但有强烈的品牌需求。这类客户是江南春近来较看沉的一类。分众最早把宝洁、结合利华、欧莱雅等公司定位为最主要的客户，有十几个跨越亿元的客户，但分众一直不是他们 投放预算的前几名。宝洁一年有30亿元告白费，给分众接近2亿元，占了6%。他现正在很大精神放正在告白额3000万元到8000万元的成长型客户身上，本年神州租车和拉卡拉就把次要告白预算投给了分众，据江南春说告白结果让客户很对劲。他但愿复制雷同模式。“中国有那么多创业者，那么多创业公司，上不了500强，但同样有做品牌的巴望，我们就是要帮帮如许类型的公司，这个庞大的蓝海。”他比来除了见客户，最喜好去各地做创业者，去创业公司做培训，正在分众昔时“创富”的驱动下，他仿佛成了创业导师。面临客户，他弥漫又殷勤体谅。以至会给客户免费培训，无论对方能否正在分众投告白。一个笑话是正在分众总部等待电梯的时间老是更长，这让他有脚够时间给客户演示，这也是分众十年不搬场的缘由。他还盛赞陈天桥：“陈天桥正在别人还挤公交时开创了收集逛戏的蓝海，坐上超等跑车扬长而去。”陈天桥给江南春最大的是，总去创制全新的财产，而不是和别人正在一条道上挤。现正在，他常挂正在嘴边的人变成了马云。不外虽然财产各有分歧，他们三个现正在有了配合点——“昌大和阿里巴巴前段时间都退市了，这就意味着说，大师都认识到退市的焦点不是说你不可了，不是 被人干掉了，不是不具备上市资历了。而是办理层出了更高的钱把此外股东覆灭掉了，或者买下来了，变成本人家的公司。”江南春说。但江南春取马云的贸易模式有素质分歧，淘宝是更的生态系统，这大概是分众取互联网十年来几回亲密接触又无法互相拥抱的缘由。庆功宴酒菜过半，江南春坐起来，对正在座的所有人敬酒，“将来有多美，取决于我们取谁同业。”正在座的方源、凯雷、中信本钱的合股人都如伴侣一般亲热，退市，当然将来还需要上市，但估量他不需要再为模式而忧愁。而则是客人核心情最复杂的一个——过了今晚，他正式卸任分众传媒董事。他想对江南春说，需要一个更安然平静的心态，不被以前的成功或者失败影响太多，随时去把握新的市场脉络，然后，正在恰当的机会“再赌一把”。